Τι πέτυχε ο Χρήστος Μεγάλου της Πειραιώς εξαγοράζοντας την Εθνική Ασφαλιστική

Ο Χρήστος Μεγάλου ο διευθύνων σύμβουλος της Πειραιώς – χρειαζόταν και δεν χρειαζόταν μια ασφαλιστική εταιρία υπό την έννοια ότι ήδη συνεργάζεται με ασφαλιστικές εταιρίες για τα τραπεζοασφαλιστικά προϊόντα, γενικών ασφαλειών και ζωής.
Ωστόσο η κίνηση να εξαγοράσει το 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής έναντι 469 εκατ ευρώ με επίδραση 150 μονάδων βάσης στα κεφάλαια… έχει κυρίως χρηματιστηριακή στόχευση ενώ θα διαφοροποιήσει και τις πηγές εσόδων της τράπεζας Πειραιώς.
Ήδη χρηματιστηριακά βρίσκεται στα 4,40 ευρώ με συνολική χρηματιστηριακή αξία 5,5 δισεκ. που σημαίνει P/BV δηλαδή (5,5 δισεκ. αξία στο χρηματιστήριο δια 7,2 δισεκ. tangible book ενσώματα ίδια κεφάλαια = 0,76).
Η Εθνική Ασφαλιστική ήταν θυγατρική της Εθνικής τράπεζας και πουλήθηκε πριν χρόνια στο CVC… οπότε οι απορίες τι χάνει η Εθνική η απάντηση είναι απολύτως τίποτε γιατί ήδη την είχε πωλήσει ενώ και η συνεργασία Εθνικής Τράπεζας και CVC του αμερικανικού fund δεν πήγαινε και πολύ καλά.
Ότι η Εθνική τράπεζα υποχρεώθηκε από τον SSM να την πουλήσει την Εθνική Ασφαλιστική δεν αναιρεί το γεγονός ότι πουλήθηκε.
Η Εθνική Ασφαλιστική θα εμφανίσει ζημίες –35 με -40 εκατ την χρήση 2024 με κεφάλαια 430 εκατ. ευρώ…. οι ζημιές είναι αποτέλεσμα πολλών λαθών προφανώς.
Δεν θα πάρουμε ως παραδοχή τις ζημιές του 2024 αλλά τις παραδοχές ότι εφόσον εξυγιανθεί η Εθνική Ασφαλιστική μπορεί να βγάζει κέρδη 60 εκατ από τις ασφαλιστικές δραστηριότητες και 40 εκατ από τις επενδύσεις διαθεσίμων, ας υποθέσουμε 100 εκατ. ευρώ.
Με όρους P/E λοιπόν είναι 460 εκατ τίμημα για το 70% δια 60 εκατ τα κέρδη από τις ασφάλειες – δεν περιλαμβάνουμε τα διαθέσιμα – 7,6 που είναι λογική αποτίμηση.
Η Πειραιώς δεν πλήρωσε ακριβά μάλλον προς λογικά αν και με όρους αποτίμησης κεφαλαίων πλήρωσε P/BV 1,58 περίπου.
Δεχόμαστε ότι πλήρωσε λογικά…
Το δεύτερο ερώτημα που πρέπει να απαντηθεί είναι ότι η Εθνική Ασφαλιστική έχει μια κρατική λανθασμένα προφανώς κουλτούρα σε σχέση με μια αμιγώς ιδιωτική στρατηγική της Πειραιώς.
Θα χρειαστεί χρόνος για να δουλέψει αυτό το σχήμα… αλλά σίγουρα έχει προοπτική κερδοφορίας αν και γενικώς μην περιμένουν πολλά οι επενδυτές από τις ασφαλιστικές δραστηριότητες.